昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起氯化钾相对原子质量是多少，协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日氯化钾相对原子质量是多少，(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(k氯化钾相对原子质量是多少，àn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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