2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(gu夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话āng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现(xià夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话n)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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