5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(s拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？hí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(dào)和较强的研发能力。

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