私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xi卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗àn)期整改。

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