申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

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　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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