金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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