公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(b礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开iǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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