国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　72小时是几天，72小时是几天几夜4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对72小时是几天，72小时是几天几夜宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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