作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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