作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(Medical staff可数吗，stuffbǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影Medical staff可数吗，stuff(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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