“非(fēi)农(nóng)之夜”不平静！

　　6月2日，美国劳工部(bù)数据显示，美国5月非农新(xīn)增就(jiù)业33.9万人，几乎是估计中值(zhí)19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。5月失业率为3.7％，高于前值3.4％和(hé)预(yù)期3.5％，创(chuàng)下2022年10月以来新高。

　　非(fēi)农就业数据公布后，美国国债价格盘中(zhōng)跳水，收(shōu)益(yì)率(lǜ)拉升，对(duì)利率前景更(gèng)敏感的两年期美债收益(yì)率(lǜ)日内升幅扩大到10个基点以上；美(měi)元指数迅速转涨(zhǎng)，摆脱两周低位(wèi)。互换合约(yuē)定价(jià)显示，投资者预期(qī)的美联(lián)储7月加息几率增加，预计未来两(liǎng)次会(huì)议期间将加息25个基点，6月加息(xī)的几率不到50％。

　　三大美(měi)国(guó)股指集(jí)体(tǐ)高开，早盘(pán)均曾涨(zhǎng)超(chāo)1％，午盘刷新(xīn)日高时，道(dào)琼斯(sī)工业(yè)平均指数涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标普500指(zhǐ)数涨近1.7％，纳(nà)斯达克综(zōng)合(hé)指数(shù)涨(zhǎng)近(jìn)1.2％。 最终，三大指数连(lián)续两(liǎng)日集体收涨。

　　道(dào)指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年11月30日鲍威(wēi)尔(ěr)讲话暗(àn)示(shì)12月放缓(huǎn)加(jiā)息当天(tiān)以来最大(dà)收(shōu)盘涨幅 报33762.76点，创(chuàng)5月1日以来收盘(pán)新高。标普(pǔ)收(shōu)涨1.45％，创5月5日(rì)苹(píng)果一(yī)季报公布次(cì)日以(yǐ)来最(zuì)大(dà)涨幅，报4282.37点，纳(nà)指收涨1.07％，报13240.77点，和(hé)标普均创去(qù)年(nián)4月(yuè)以来收(shōu)盘新高。

　　国际原(yuán)油(yóu)盘(pán)中(zhōng)涨(zhǎng)近3％，美(měi)油继续(xù)脱(tuō)离两个月低(dī)谷，但(dàn)未能(néng)抹平全周跌幅，和(hé)布油均三周(zhōu)来首次累(lèi)跌，市场(chǎng)焦点(diǎn)转向本(běn)周(zhōu)末的(de)OPEC+会(huì)议。黄金在美元和美债收益率反(fǎn)弹的打击(jī)下(xià)持(chí)续(xù)下行，创两周多来最差单日表(biǎo)现。

　　东证衍(yǎn)生品研究院(yuàn)分析师徐颖表示，就5月新增就业人数(shù)而言，美国劳动力市场存在韧性。可以看到，5月美国(guó)非(fēi)农新增就业33.9万人，好(hǎo)于市(shì)场预期的19万人，同时4月非农从25.3万上修至(zhì)25.4万，3月非农从16.5万上修至21.7万(wàn)，4月和3月(yuè)合计上修(xiū)9.3万人，2023年至今平均每(měi)月新增就业31.4万。

　　具体来看(kàn)，5月新增就业(yè)主要集中在教(jiào)育与医疗（+9.7万(wàn)）、休闲与(yǔ)酒店（+4.8万(wàn)）、专业及商业服务（+6.4万），以及政府部(bù)门（+5.6万），信(xìn)息行业就业(yè)人数减(jiǎn)少，私人服务行业整体表现好于4月(yuè)，生产部(bù)门就业稳(wěn)定(dìng)，建筑(zhù)业表现亮眼，与近期房(fáng)地(dì)产(chǎn)市场的反弹一致，建筑业新增就(jiù)业2.5万人(rén)，制造(zào)业中非耐用品生(shēng)产连(lián)续三个(gè)月就业人数减(jiǎn)少，与制(zhì)造业目前持续收缩(suō)的状态吻合(hé)。同时她指出，5月非农就业报告也显示出就业市场(chǎng)边(biān)际降温的(de)更多(duō)迹(jì)象，5月失(shī)业人数增加44万至640万(wàn)，失业率从(cóng)3.4％回升(shēng)至(zhì)3.7％，高(gāo)于市场预期的3.5％。后续随着各行业裁员人数的(de)增加，失业率预计会继(jì)续回升，但3.5％的失业率水平基本是60年代以来的最低水(shuǐ)平，在失(shī)业率回升(shēng)至(zhì)4％之前(qián)，预(yù)计还不会引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)和(hé)官(guān)方(fāng)的明显担忧。

　　此外，劳动参(cān)与率稳(wěn)定在(zài)62.6％，4月职位(wèi)空缺数量(liàng)回(huí)升，就业(yè)市场(chǎng)供需矛盾仍在，但随着需求降温，已经有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，体现为工资上涨压(yā)力开(kāi)始降温，5月(yuè)工资增(zēng)速环比回落至0.3％符合市场预期，同比(bǐ)降至4.3％，低于市场(chǎng)预期(qī)，工资对(duì)通胀的(de)助(zhù)推作用缓解(jiě)后，核心通胀压(yā)力减弱(ruò)，美联储进一步加息的必要性降低。

　　她表示，美联储6月利(lì)率会议“按(àn)兵(bīng)不动”是大概(gài)率事件，还需要关注后(hòu)续公布的5月美(měi)国通胀数据，当(dāng)前的(de)就(jiù)业(yè)市(shì)场状态(tài)可(kě)以支撑(chēng)在通胀压力较大时继续加(jiā)息(xī)。美联储(chǔ)利率会议(yì)落地(dì)前，市场步入振荡盘整(zhěng)状态，预计美(měi)元指数(shù)在105附近偏强(qiáng)运(yùn)行，随着美国政(zhèng)府债务上限问题落(luò)地，美债收益率(lǜ)风险偏向上行，预计国际金价在1950美元(yuán)/盎(àng)司附近筑底。

　　又有(yǒu)变数(shù)？欧佩(pèi)克+可能会(huì)进一步减(jiǎn)产

　　据消息人士声称，在周(zhōu)日（6月(yuè)4日）的部长级会议上，欧佩(pèi)克+可能会(huì)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，以提振原(yuán)油价格。

　　据悉，可能的选项之一是额外(wài)减(jiǎn)产约100万桶/日。而此前(qián)有报(bào)道称，欧佩克(kè)+不太可能在会议上(shàng)决定进一步(bù)削减石(shí)油产(chǎn)能。

　　虚虚实实的消息意味着更(gèng)多的不确定性，结果(guǒ)仍(réng)然不明朗。眼下欧佩克+面(miàn)临诸多挑战，不仅成员国(guó)之间相互争吵，美国、加拿(ná)大和巴西(xī)等国(guó)家(jiā)还在蚕食该集(jí)团的(de)市场(chǎng)份额，这(zhè)也(yě)让(ràng)分析师们左右为(wèi)难。

　　随着经济前(qián)景的恶(è)化，欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+成(chéng)员(yuán)国在(zài)4月份承诺(nuò)，从5月份开(kāi)始自愿减产，不(bù)过这些行动都未(wèi)能止住油(yóu)价的下(xià)跌(diē)势头。

　　上周，沙特能(néng)源大(dà)臣威(wēi)胁要进一(yī)步减产(chǎn)，他告诫投机者要“当心”。两天后，俄罗斯副总理诺瓦克则(zé)与(yǔ)沙特(tè)能(néng)源(yuán)大臣唱了反调，这(zhè)位俄罗斯(sī)官员表示，他认为欧佩克+本(běn)周末不可能减产，布伦特油价可(kě)能会(huì)在(zài)年底(dǐ)前(qián)自(zì)行回(huí)升至每桶80美元。

　　数据和(hé)分(fēn)析公(gōng)司(sī)OANDA的高级市(shì)场(chǎng)分析师Edward Moya表示：“没(méi)有人想在欧佩(pèi)克(kè)+会议之前做空原油，交易员永远不应该低估沙特在(zài)欧佩克+会议期间采取行动的可能。”

　　伊拉克石油部(bù)长(zhǎng)Hayan Abdel-Ghani最(zuì)新表示，欧佩克+希(xī)望维持(chí)石油(yóu)市场稳定，我们将毫不犹豫地做出任何决定，以使市(shì)场更加平衡。他似乎支持(chí)进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师(shī)认为，进一步减产(chǎn)的可能(néng)性(xìng)为40％。他们写道：“各国(guó)石油部长们(men)决心避免重蹈2008年的(de)覆(fù)辙，当时全球经济(jì)和金融稳定(dìng)突然崩溃(kuì)，导(dǎo)致(zhì)原油价格在(zài)六个月内(nèi)从逾(yú)140美元跌至35美元。”

　　泽(zé)连斯(sī)基：俄乌(wū)冲突期间(jiān)，乌克兰不(bù)会成(chéng)为北约(yuē)成(chéng)员！

　　当地(dì)时间6月2日，乌(wū)克兰总统泽连斯(sī)基在与爱沙尼(ní)亚(yà)总统(tǒng)的(de)联合新闻发(fā)布会上表示，在俄(é)乌(wū)冲突进行期间，乌克兰不会成为(wèi)北(běi)约(yuē)成(chéng)员。泽连斯基(jī)说，不是因为不想，而是因为(wèi)目(mù)前很(hěn)难(nán)。乌克(kè)兰只是希望(wàng)北(běi)约合作(zuò)伙伴听到声音，这一点非(fēi)常重要。

　　同时，他指出，乌克(kè)兰在成为北(běi)约成员国(guó)之前(qián)需要更多安全保障，乌(wū)克兰(lán)需要把这些(xiē)保(bǎo)障都写在纸(zhǐ)上，直到乌克兰能真正获(huò)得(dé)安全保证(zhèng)，有(yǒu)资(zī)格成为(wèi)北约成员。

　　据(jù)参(cān)考消息(xī)援引(yǐn)俄新社(shè)莫(mò)斯科5月(yuè)31日(rì)报(bào)道，英国《金融时报》援引知情人士(shì)的话报道称，乌克兰总统(tǒng)泽连斯基向北(běi)约(yuē)各国(guó)领导人(rén)明(míng)确表示，除非(fēi)向基辅提(tí)供加入北(běi)约的路线图(tú)，否则(zé)他将不会出席7月(yuè)举行的维尔纽斯峰会。此外，泽(zé)连斯基6月(yuè)1日在访(fǎng)问摩尔多瓦时(shí)表示，乌(wū)克(kè)兰(lán)已(yǐ)经做好了加入北约(yuē)的(de)准备，基辅正(zhèng)在(zài)等待北(běi)约接(jiē)纳乌克兰(lán)。

　　对乌克(kè)兰近期(qī)加入北约一(yī)事，法国(guó)、德国等(děng)北约国家持反(fǎn)对意见。

　　德(dé)国国(guó)外长(zhǎng)贝尔伯克(kè)当地(dì)时间6月(yuè)1日在奥(ào)斯陆(lù)参(cān)加北约外(wài)长会(huì)期间表(biǎo)示，德国不认为北约应该在近期内接(jiē)纳乌克兰。此外，包括法国在(zài)内的其他(tā)一些北约成(chéng)员(yuán)国也(yě)不希望(wàng)乌克兰迅速(sù)成为北约成员(yuán)国，而只(zhǐ)是希望为乌克兰提供安(ān)全保障。

　　进入6月，在宏(hóng)观(guān)市(shì)场情绪回暖影(yǐng)响下，大宗商(shāng)品市(shì)场出现(xiàn)普(pǔ)涨行(xíng)情。从海外宏观(guān)层面(miàn)来看(kàn)，美国债务(wù)上限危机(jī)“闹剧”落幕，美国参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，暂时(shí)取消了政府31.4万亿美元的债务上(shàng)限，避(bì)免了可能出现(xiàn)的美国有史以来首次违约，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪消退。同时在美(měi)联储本月会议或暂停加(jiā)息的预期(qī)推动下，美元(yuán)指数回落至一周低点，对风险资产的压(yā)制(zhì)减(jiǎn)弱。

　　国(guó)内方面(miàn)，中国5月财新PMI重返50上方，好于预期的数据改善了(le)市(shì)场情绪，同时市(shì)场也在翘首等待新一轮稳增长政策的(de)出台。

　　天(tiān)胶价格重返万二(èr)关口

　　周五，在市场(chǎng)情(qíng)绪回暖的带动下，天然橡(xiàng)胶(jiāo)期货价格回升。截至收盘，天然橡胶期货主力合约站(zhàn)上12000元/吨(dūn)的(de)整数关口。纵观本周，沪胶期货主力价格表现(xiàn)振荡(dàng)微升，周度收涨1.05％。整体来看，本周(zhōu)国内(nèi)天胶(jiāo)市(shì)场利好支撑疲软(ruǎn)，胶价维持宽幅振荡(dàng)格(gé)局。

　　可以看到，近两个月以来，天然橡胶市场消息比较热(rè)闹，前有云(yún)南旱灾消息发酵，后有收储传(chuán)闻，然而天(tiān)然橡胶期(qī)价终(zhōng)究(jiū)支(zhī)撑不力，逐步归于平(píng)静(jìng)。从整个5月行(xíng)情来看，生意社指(zhǐ)出，5月天(tiān)然橡(xiàng)胶(jiāo)行情上半月上行，下半月(yuè)回调，全月呈倒“V形”走势。生意社商(shāng)品行情分析系统监测(cè)显(xiǎn)示(shì)，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨点位(wèi)轻易被破，行情(qíng)维(wéi)持偏弱(ruò)振(zhèn)荡。综合来看(kàn)，5月(yuè)天然(rán)橡(xiàng)胶盘(pán)面微(wēi)涨1.04％，行情(qíng)短期受消(xiāo)息提振有小幅上行，但市场供多需少(shǎo)，终究无力支撑，上行态势(shì)转(zhuǎn)而向下(xià)。

　　五一假(jiǎ)期归来，市场传言称国储今年将(jiāng)收储10万吨天(tiān)然(rán)橡胶新胶，天胶价(jià)格应声上涨，影响持续(xù)多日。直(zhí)至5月月(yuè)中，收储传闻叠加产(chǎn)区降雨，市场氛围再(zài)次(cì)提升，沪胶突破12300元/吨(dūn)，国产(chǎn)全乳现货胶主(zhǔ)流(liú)报价至11880元/吨。而后该消息始终未得到证实，市场影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)步消(xiāo)失匿迹。

　　可以看(kàn)到，继(jì)此前云南干旱传闻(wén)发酵后，5月以收储(chǔ)为核心展开的新(xīn)一季交(jiāo)割品博弈仍然激烈。中信建投(tóu)期货能(néng)化分析师童长征表示，天然橡胶此轮(lún)的上涨与下跌，与收储这一传闻息息相关。他(tā)指出，国储收储(chǔ)的政治(zhì)、战(zhàn)略意义大(dà)于经(jīng)济意义，橡胶(jiāo)与石油、钢铁、煤炭并称为四大工业原料，是关系国(guó)计民生、国防安全(quán)的重要战略物资。毫无疑问的是，对于全球来说，天然(rán)橡胶(jiāo)是严重过(guò)剩(shèng)的。但要(yào)考虑到(dào)一个事实：中国的(de)天然橡胶的自给(gěi)率不足20％，高度依赖(lài)进口。从中国本身(shēn)的天然橡胶来说，是供不应求的(de)。因此(cǐ)，在当前(qián)诡(guǐ)谲多变的国际(jì)政治格局中，对天然橡胶的储备其(qí)实是(shì)有很高的(de)必要性。

　　“此(cǐ)前橡胶收储传(chuán)闻的收储量(liàng)为10万(wàn)吨，收储的对象是国产全乳胶（即期货交割品(pǐn)）。10万吨的量相对于(yú)整个天然橡胶的(de)年产(chǎn)量来说非常小，不过才占(zhàn)0.7％，即便(biàn)对中国全年的消费(fèi)量来(lái)说也(yě)只占1.7％。从这个角(jiǎo)度来说，对天然橡胶整体的供求几无影(yǐng)响。但是(shì)如果收储的对(duì)象(xiàng)是交(jiāo)割品的话，性质就不同了。因(yīn)为目(mù)前(qián)全年(nián)国产全乳的(de)最(zuì)大产量不过30万吨（去年(nián)仅17万吨，今年(nián)估计在20万—25万吨），那(nà)么收(shōu)储的量其实(shí)占到相当全年交割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这是非常大(dà)的一个比(bǐ)例。”在(zài)童长(zhǎng)征看(kàn)来，如果国储轮储(chǔ)橡胶事件(jiàn)成(chéng)立，根据交割品的供(gōng)求判断影(yǐng)响，再(zài)结合历史(shǐ)上收储的影响，RU的价格有(yǒu)可能会(huì)更上一(yī)层楼。但是，由于整(zhěng)个事件(jiàn)的进程会非常(cháng)缓(huǎn)慢，价格的反应不会即刻见效。

　　供应旺(wàng)季来袭 基本面(miàn)难(nán)言乐观

　　进入6月(yuè)，伴随(suí)着物候条件的改变，产(chǎn)区全(quán)面开割上量，橡(xiàng)胶供应旺季(jì)到来，然而天(tiān)胶下游需(xū)求并未有趋势性改善，胶价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)动能驱动(dòng)依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期货能化分析师胡华钎告诉记者，目(mù)前全球天然橡(xiàng)胶供应进入季节(jié)性的增产期，中国云南天然橡胶产区(qū)加速恢(huī)复开(kāi)割，预计6月(yuè)中(zhōng)旬全(quán)面开割，海南产区已经(jīng)全面开割(gē)，海外越南天然橡胶产区也全面开(kāi)割，目前主要产胶(jiāo)国产(chǎn)区逐渐进入雨(yǔ)季，物(wù)候条件已经由差变(biàn)好(hǎo)。但是由于目前天然(rán)橡胶上游原(yuán)料价格相(xiāng)对偏低，胶农割胶积极(jí)性不高(gāo)，加工厂利润也偏(piān)低，工厂加工积极性也不高。

　　大地期货(huò)橡胶(jiāo)研究员唐逸表示，后续橡(xiàng)胶供应端(duān)将逐步(bù)恢复正常(cháng)，产卅是什么意思，卅是什么意思,读音量逐渐增(zēng)加(jiā)。目前(qián)云(yún)南产(chǎn)区大面(miàn)积(jī)开割，预计(jì)后市(shì)仍有较多(duō)降雨，干(gàn)旱情况(kuàng)已得到(dào)缓解。海南(nán)日收胶量(liàng)在3500—4000吨(dūn)/天(tiān)，供应相对正常(cháng)。泰(tài)国东(dōng)北部产区逐步上量，南部(bù)产出仍在低位，本(běn)周以及下周预计(jì)雨水较多。越(yuè)南、柬埔寨产区已大面(miàn)积开(kāi)割，原(yuán)料数量逐(zhú)步增(zēng)加。同时根(gēn)据历史降雨数据来看，厄尔尼诺现(xiàn)象下橡胶(jiāo)产区降(jiàng)雨量虽然处于(yú)历史均值以下的(de)概率(lǜ)较高，但由于季节性的因素，降雨绝对数(shù)量仍然能够保证。因(yīn)此，他预计后(hòu)市“厄尔(ěr)尼诺”现象不会是引发行情上涨的主要因素(sù)。

　　从需求端来看，东证衍生(shēng)品研究院能(néng)化高级分析师曹璐表示，目(mù)前轮胎厂家外贸(mào)订单量较为充足(zú)，对开工率形成(chéng)一定(dìng)支撑，加上轮胎用原(yuán)料价格(gé)处(chù)于低位(wèi)，轮胎厂家开工积极性尚可(kě)。而(ér)内销市场(chǎng)需求表现依然偏弱，各层(céng)级经销商仍以消耗(hào)前期库存为(wèi)主，对后市(shì)较为悲观(guān)、谨慎(shèn)补货。

　　隆众资讯最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，目前(qián)下(xià)游(yóu)外(wài)贸订单充(chōng)足，加之内(nèi)销订单缺货现象仍存(cún)，企业排产积极性(xìng)不减(jiǎn)。半(bàn)钢胎样本企业产能利用率(lǜ)为77.43％，环比(bǐ)0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂开工小降，个(gè)别企业(yè)因内销出货压力加大，为控制(zhì)成品库存压力(lì)，存适度降负现(xiàn)象，全钢胎样(yàng)本(běn)企业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，胡(hú)华钎认为，目前天然橡胶基本面(miàn)处于供(gōng)需两(liǎng)弱的格局中，尤其(qí)是下(xià)游需求分歧较大。“主要是不同的市(shì)场主体预期不同，但是整体(tǐ)来说此前市场对今年(nián)的预期(qī)过高。从下游(yóu)轮胎行(xíng)业(yè)来看，今年以来国(guó)内(nèi)轮胎开工、产量和出口同比(bǐ)数据还是不(bù)错的(de)，反(fǎn)映国内实(shí)际需求并不(bù)差。但是(shì)从(cóng)汽车行业来看，由于汽车刺(cì)激政(zhèng)策退出，今年(nián)国内汽车市场(chǎng)相(xiāng)对(duì)疲软，价格战等负面消(xiāo)息(xī)较多，市场总体上偏悲观。此外，青岛地区天(tiān)然(rán)橡胶现货库存持续攀升，有些(xiē)人认为是国内需求(qiú)不行，但是(shì)其实是进口(kǒu)过多(duō)导致(zhì)的(de)。”

　　在胡华钎看来(lái)，目(mù)前主(zhǔ)要还(hái)是(shì)宏观(guān)面主(zhǔ)导胶价(jià)走势(shì)，一(yī)方面中国经济复苏(sū)进程(chéng)、人民币汇率波动；另一方面美联储加息进程，以及美国银行(xíng)危机(jī)和美债上限问题等。看向下(xià)半(bàn)年，他认为(wèi)天然橡胶基本面(miàn)仍然缺(quē)乏指引，只有天气(qì)和轮储仍有可能“掀(xiān)起波澜“，而宏观面预计比上半年(nián)好，比如美联储加息步伐暂(zàn)缓、国内经济回暖等，因此对天(tiān)然橡胶市场不宜过度(dù)悲观(guān)。

　　“短期(qī)市场没有明确方向，主要(yào)跟随宏观因素波动。”唐逸认为，“供应端仍然是主导后市胶价(jià)走(zǒu)势(shì)的主要因素，随着各产区开割后产量逐(zhú)渐增加，海(hǎi)外恢复速(sù)度仍然偏慢，预计干胶的(de)数量并不(bù)会少，包括(kuò)今(jīn)年交割品的数量。我们中期观点仍然偏(piān)空，后市预(yù)计存(cún)在下跌的空间。”

　　曹璐则表示，在供给端没有天(tiān)气影响的(de)情况下(xià)，后续主导胶(jiāo)价的因(yīn)素(sù)主要在需求端。从下半年来看，外需受海外经济衰退和(hé)汽车(chē)半导体短缺影响，预计(jì)难有起(qǐ)色。外(w卅是什么意思，卅是什么意思,读音ài)需走弱也导(dǎo)致海外货源涌入国内，对(duì)国(guó)内现货(huò)端构成压力。内需方面(miàn)，春(chūn)节前市场基于内需复(fù)苏的逻辑，已经出(chū)现(xiàn)一(yī)波反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)，但节后市场(chǎng)从交(jiāo)易预(yù)期开始转向交易现(xiàn)实，由于(yú)国内需求复苏不及预期，胶价因此持续承压运行。整体(tǐ)来看，她表(biǎo)示短期(qī)胶价基本(běn)面缺乏向(xiàng)上(shàng)驱动，只有价格(gé)的绝对(duì)低位才能(néng)刺激有效(xiào)的去库和(hé)资金再次(cì)做多的意愿。后续还需继续关注天(tiān)气端(duān)是否有扰动(dòng)因(yīn)素，一旦(dàn)天气出现异常状况，或将带来新的阶(jiē)段性行情。（有删减）

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