金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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