上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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