自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěn非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么g)，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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