公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存在托管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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