近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ián)5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等。

　　born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词="高盛、富达最新发声，全球(qiú)机(jī)构热议国企投资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财(cái)报公布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身国企的(de)前十大的(de)股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一(yī)季(jì)度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一般(bān)说来(lái)外(wài)资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平(píng)均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升(shēng)空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的(de)投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改革能够取得(dé)成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房(fáng)地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透明性是(shì)全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关(guān)注的其它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部(bborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ù)分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利(lì)润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看(kàn)好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只(zhǐ)关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事(shì)态(tài)改(gǎi)变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的(de)股价有了非(fēi)常(cháng)显著(zhù)的回(huí)升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会(huì)有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们学(xué)到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的(de)政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了(le)积(jī)极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决(jué)定价(jià)格的(de)还(hái)是(shì)国内投资(zī)者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对(duì)国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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