金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从P杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思PI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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