近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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