来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì1dm等于多少cm 1dm等于多少m)和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩1dm等于多少cm 1dm等于多少m: 24px;'>1dm等于多少cm 1dm等于多少m大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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