公募基(jī)金交易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结(jié)算模命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么加(jiā)普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变(biàn)化。

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