事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报道(dào)，协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将于5月(yuè)15日执行，其中国(guó)有银(yín)行(xíng)执行基准利率加10BP；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什(shén)么？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的(de)存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天和提前(qián)七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根据央(yāng)行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前(qián)部分城商(shāng)行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的(de)最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高的通知存款利(lì)率高于其(qí)挂(guà)牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款(kuǎn)实际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非(fēi)对称。其(qí)一，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若(ruò)流(liú)出，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束(shù)，或(huò)进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心目的(de)是(shì)缓解银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差下探，其中国(guó)有银行平(píng)均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份(fèn)制(zhì)银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应(yīng)对(duì)坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利率，年(nián)初至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的利率水平。但目(mù)前尚不(bù)构成新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开始，源于目前存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济表现(xiàn)：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市场：地(dì)产销售(shòu)有所恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码(mǎ)。政府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开工(gōng)率(lǜ)继续DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品改(gǎi)善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格(gé)下降(jiàng)，油价上升(shēng)。货(huò)币政策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美元(yuán)下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存(cún)款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建(jiàn)四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定存款是(shì)什么？

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存(cún)款的日(rì)期和金额方能支取(qǔ)，按存款人(rén)提(tí)前通知(zhī)的期限(xiàn)长短划分(fēn)为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通(tōng)知(zhī)存款两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一(yī)天通知约定支取存款，七(qī)天通(tōng)知存款必须提前(qián)七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个人(rén)和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的部(bù)分给(gěi)予活期利(lì)率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账(zhàng)户的每日留(liú)存金(jīn)额，结算账户每(měi)日余额(é)低(dī)于最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计(jì)息，超过(guò)部(bù)分按中国(guó)人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存款面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要(yào)规(guī)定上限？

　　若央行规定新的(de)利率上(shàng)限，则(zé)7天通(tōng)知存款利率的(de)上限被(bèi)设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上(shàng)限(xiàn)。我(wǒ)们(men)梳理了国(guó)有(yǒu)银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央(yāng)行(xíng)新(xīn)规上限(xiàn)，超过上限的(de)银行主要集(jí)中在城商行(xíng)和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知(zhī)存(cún)款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。我们在(zài)梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分(fēn)银(yín)行个人(rén)通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的(de)通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率或将有所下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致(zhì)部分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)或将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)应属于(yú)其他存(cún)款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存款之和，其不(bù)在(zài) M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款若(ruò)流出，可能(néng)会拖累M2增(zēng)速。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存(cún)款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)已经开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计(jì)将(jiāng)进(jìn)入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由个人存(cún)款推动，资管资金回表也(yě)主要(yào)来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款的(de)规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金(jīn)回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住(zhù)户(hù)部门。但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流(liú)表外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期(qī)下(xià)行。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)财政(zhèng)的非税收入；二是转增资(zī)本金(jīn)以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行(xíng)的(de)合(hé)理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银(yín)行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业(yè)银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存款的(de)利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存款利(lì)率(lǜ)明显偏高，实(shí)际上不(bù)利于(yú)商业银行(xíng)整(zhěng)体负债端成本的下(xià)降，也成(chéng)为本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率的(de)触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率下调(diào)的开始？目前十年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较上周有所改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后(hòu)因城施策(cè)继续加码。截(jié)至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品房周均(jūn)成交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构看，一线、二线(xiàn)和三线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余(yú)个城(chéng)市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿，下(xià)周(zhōu)计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工业(yè)生(shēng)产：受五一(yī)假期及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工率连(lián)周(zhōu)下(xià)滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率(lǜ)有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货(huò)物吞吐(tǔ)量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通(tōng)行量与铁路(lù)货(huò)运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价(jià)格：油价小幅(fú)回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利(lì)率小幅下(xià)行。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本周逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民(mín)币被(bèi)动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元(yuán)指数(shù)小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳(wěn)增长政策(cè)见效速(sù)度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历(lì)：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节选自(zì)申(shēn)万宏(hóng)源宏观研究报(bào)告：

　　《存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏(hóng)观周报(bào)·第208期》

　　证(zhèng)券分析师(shī)：屠(tú)强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品