银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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