自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(80寸电视尺寸长宽多少jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(80寸电视尺寸长宽多少fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公(g80寸电视尺寸长宽多少ōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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