银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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