金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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