金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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