财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(sh频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率(l频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽strong>