美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相苹果x多重当(dāng)于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)苹果x多重以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào苹果x多重)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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