核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàn泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏g)市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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