财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0国家常务委员7人，国家常务委员7人简历.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近国家常务委员7人，国家常务委员7人简历1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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