国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利(lì)率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)贵金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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