昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xī苹果x多重n)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期苹果x多重货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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