调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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