原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为(wèi)9.14吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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