财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)国v是不是国5，国v与国vl的区别市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng国v是不是国5，国v与国vl的区别)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(国v是不是国5，国v与国vl的区别yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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