昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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