自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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