原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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