近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7pp7塑料杯能不能装开水368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游(yóu)提货pp7塑料杯能不能装开水消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联(liánpp7塑料杯能不能装开水)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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