“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效根号20等于多少 化简 根号怎么算去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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