公募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散管理(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

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