来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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