作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tō造梦西游3宠物技能几级领悟ng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新造梦西游3宠物技能几级领悟涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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