私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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