昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯(bó)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīn会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点g)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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