财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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