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中国飞机事故率是多少招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观(guān)张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发(fā)布4月全(quán)国规(guī)模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模(mó)以上工业(yè)企业营业收(shōu)入累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从决(jué)定企业利润的量(liàng)、价(jià)、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由正(zhèng)转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计(jì)增(zēng)速的下探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回(huí)收期进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)降幅出现收(shōu)窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股份制企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大(dà)。3）上(shàng)游(yóu)采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其(qí)他行(xíng)业的利润增速降幅依(yī)然较大；中游原材(cái)料加工业和装备制造业的利润增速出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)，中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工(gōng)业的(de)利润增速均为负，是整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拖累，中游装备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成为(wèi)整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业利润增速的(de)主要拉动项。在价格水平(píng)、内部(bù)需(xū)求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业利(lì)润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动力(lì)。按当月(yuè)利润增速计(jì)算，4月份(fèn)表现较好的行业(yè)主要有(yǒu)：汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生(shēng)产和(hé)供应业电(diàn)力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于探底爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累计增速(sù)的下(xià)探幅度之(zhī)深和(hé)持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润(rùn)由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，39个(gè)主要(yào)细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出现回升(shēng)，其他(tā)13个行业(yè)的营业利润累计增速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副(fù)食品加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析

　　具体来(lái)看(kàn)：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，工业(yè)企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天(tiān)数和应(yīng)收账款平均(jūn)回收期进一(yī)步(bù)增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业(yè)企业累(lèi)计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和(hé)股(gǔ)份制企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和股份制企业(yè)同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的增速依然为(wèi)正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然(rán)气开采、煤炭开采和(hé)中国飞机事故率是多少洗选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物(wù)资源(yuán)综合利用(yòng)的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增速出(chū)现明显分化。中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上(shàng)个月相(xiāng)比，利润(rùn)增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增(zēng)速回升幅(fú)度较大(dà)，成(chéng)为整体工业(yè)企业(yè)利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制造(zào)、仪器(qì)仪表制造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售(shòu)量的提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅由负(fù)转正(zhèng)，此外(wài)叠加去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼加工、专用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造(zào)、通用设(shè)备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航(háng)空(kōng)航天(tiān)、电气机械及(jí)器材制(zhì)造增幅依旧为正，并且增速(sù)出现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提的是，汽车制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业(yè)内部的利润增(zēng)速反弹乏力(lì)，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造(zào)、纺织(zhī)业、家(jiā)具(jù)制造等多个行业的利(lì)润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依(yī)然(rán)为(wèi)负；农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰等(děng)多个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润(rùn)增速向上爬坡(pō)的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服(fú)饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和(hé)医药(yào)制造跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力热(rè)力利润增速(sù)相对较高(gāo)，燃气生产和供应利(lì)润增速(sù)降幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润(rùn)累计增速上(shàng)升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，4月(yuè)收(shōu)录(lù)235.7％（前(qián)值为79.6％），电力(lì)热(rè)力(lì)利润(rùn)累计同(tóng)比增速收窄，但仍然保持(chí)高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业利(lì)润数(shù)据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成(chéng)为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和其他运输设(shè)中国飞机事故率是多少备制(zhì)造业、通(tōng)用设(shè)备制造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及(jí)水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企业利润增速能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处(chù)于第6次工业企业利润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右的时间(jiān)，预(yù)计工业(yè)企(qǐ)业利润增速转正最早也(yě)需等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍(réng)面临内需增长缓慢和外(wài)需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致企业(yè)的产能利(lì)用(yòng)率持续(xù)下(xià)滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本高居(jū)不下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造(zào)业利润(rùn)增速明显回(huí)升——4月工业企业(yè)利润分析