近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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