事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将于(yú)5月(yu元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字è)15日执行(xíng)，其中国有银行执行基准利(lì)率加(jiā)10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为提前(qián)一(yī)天和提前七(qī)天的(de)两(liǎng)种类型。协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过(guò)协定部分(fēn)给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于什么水平？为何需要规(guī)定(dìng)上限？根据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商行通知(zhī)、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相关(guān)存款实际(jì)利率有何影响？是否会(huì)对(duì)M1和(hé)M2元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字>产生影响？部分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存(cún)款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和(hé)协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规模(mó)和(hé)增(zēng)速。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次利率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或企业将通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？本次约(yuē)束(shù)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核(hé)心(xīn)目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差(chà)下探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有银(yín)行(xíng)平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公(gōng)共(gòng)品(pǐn)，去向有三(sān)：一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资(zī)本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行(xíng)调(diào)整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行(xíng)已经下调(diào)存款利(lì)率，年(nián)初(chū)至今其(qí)他(tā)银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利(lì)率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存(cún)款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表(biǎo)现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计(jì)同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所反弹(dàn)。房地产市(shì)场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因(yīn)城施策继续加码。政府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格下降，油价上(shàng)升。货(huò)币政策与(yǔ)汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元(yuán)下(xià)行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限：国有银行(xíng)（特(tè)指工农(nóng)、中、建四大行）执行基(jī)准利(lì)率加(ji元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ā) 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款是(shì)“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出(chū)的(de)目的更多是为吸(xī)引存(cún)款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和(hé)提前七(qī)天的(de)两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分(fēn)为(wèi)一天(tiān)通知存款(kuǎn)和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通(tōng)知存款必(bì)须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七(qī)天通(tōng)知(zhī)存款必须提前七天通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)。通知(zhī)存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对(duì)协定额度(dù)以内(nèi)的(de)部分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户签(qiān)订(dìng)协议(yì)，约定结算账户的(de)每(měi)日留(liú)存金(jīn)额，结算账户每日余额(é)低于最低留存(cún)额（含(hán)）的部分按活期存款利率计(jì)息(xī)，超(chāo)过(guò)部(bù)分(fēn)按(àn)中国人(rén)民(mín)银行规定的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率计(jì)息的存款(kuǎn)。协定(dìng)存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它金融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上(shàng)限。我们(men)梳(shū)理(lǐ)了国有银(yín)行、股份制银行(xíng)、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产规(guī)模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行新规上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过(guò)程中发现，部分银行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利(lì)率高于挂(guà)牌(pái)利(lì)率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和(hé)农商(shāng)行通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利(lì)率新规上(shàng)限的主要为城商行和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新(xīn)规(guī)的执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活(huó)期存(cún)款之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利(lì)率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和(hé)增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或(huò)企业(yè)将通(tōng)知存(cún)款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由个(gè)人存款推(tuī)动，资管资(zī)金回表也主要(yào)来(lái)源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的(de)规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但(dàn)随(suí)着4月居民存(cún)款同比首(shǒu)次由增转降，居民(mín)资产配置或(huò)回流表(biǎo)外，对应的(de)则是M2同比超过(guò)市场(chǎng)预(yù)期下行。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束(shù)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的(de)平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银(yín)行的(de)利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是(shì)转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对(duì)存款利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银(yín)行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。而部分中小银(yín)行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开始？目(mù)前十年期国债(zhài)收益率高于(yú)上(shàng)一轮下(xià)调时(shí)低点，1年期(qī)LPR持平(píng)，因而目前尚不具(jù)备充(chōng)分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)和(hé)以(yǐ) 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全国性银(yín)行下(xià)调存款利率(lǜ)，如(rú)一年(nián)期定期存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽(qì)车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周有(yǒu)所改善，今(jīn)年(nián)以来(lái)累计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售同(tóng)比较上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数(shù)继(jì)续(xù)上行。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全(quán)国整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日(rì)，当周(zhōu)国(guó)债净融资(zī)-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交(jiāo)面积(jī)两年平均(jūn)增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余个城(chéng)市(shì)进行了公积金(jīn)贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与(yǔ)基(jī)建：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与工业生(shēng)产：受五一假期及需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)影响，开工(gōng)率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢胎开(kāi)工(gōng)率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速(sù)公路(lù)货车通行量(liàng)与(yǔ)铁路货运量较上周(zhōu)分(fēn)别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价(jià)下跌(diē) 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤价格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金利率小幅(fú)下(xià)行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别(bié)较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元(yuán)指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别(bié)较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历(lì)：关(guān)注中国 4 月经济数据

　　内容节选(xuǎn)自申(shēn)万宏源(yuán)宏观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券分(fēn)析师：屠(tú)强 贾东(dōng)旭 王胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字