近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话题，外资(zī)机(jī)构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司(sī)已获外资显著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认(rèn)为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公司几近是什么意思，几近什么意思拼音股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度(dù)等，含(hán)不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金(jīn)在(zài)4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革(gé)的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年(nián)底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明(míng)国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上(shàng)。几近是什么意思，几近什么意思拼音这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部(bù)分国企的(de)市净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资(zī)者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的(de)其它(tā)问(wèn)题(tí)还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施(shī)等(děng)。尽几近是什么意思，几近什么意思拼音管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企主题(tí)受到(dào)关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来(lái)说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他们(men)的(de)财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并通过(guò)股息或股票(piào)回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多(duō)数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地(dì)缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业(yè)部(bù)分公司的股价(jià)有了非常(cháng)显著的回(huí)升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分百的确(què)定性(xìng)或信心。一些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机(jī)制来从大(dà)量的(de)国(guó)有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈(yíng)利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使(shǐ)外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果外(wài)国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外推动力。

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